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　　一、走勢(shì)分析

　　據(jù)生意社鎳價(jià)格監(jiān)測(cè)，4月份鎳價(jià)大幅上漲，月初鎳價(jià)為137383.33元/噸，月末鎳價(jià)小幅下跌至150683.33元/噸，整體漲幅為9.68%，同比上漲17.29%。

　　宏觀方面：4月歐美制造業(yè)指標(biāo)普遍超預(yù)期回暖。美國(guó)4月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為54，高于預(yù)期的52.5，創(chuàng)2022年5月以來(lái)新高；服務(wù)業(yè)PMI升至51.3，重返擴(kuò)張區(qū)間。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值升至52.2，同樣高于市場(chǎng)預(yù)期。

　　原料方面：原料端是鎳價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。印尼2026年RKAB鎳礦配額同比銳減約30%，實(shí)際獲批配額遠(yuǎn)低于冶煉需求，WBN等大型礦山宣布5月停產(chǎn)；同時(shí)中東硫磺斷供導(dǎo)致印尼濕法冶煉核心原料價(jià)格暴漲（CIF漲至960美元/噸以上），華飛項(xiàng)目已宣布5月臨時(shí)停產(chǎn)50%，原料供應(yīng)實(shí)質(zhì)性收緊。

　　LME鎳庫(kù)存

　　供應(yīng)方面：2026年3月中國(guó)精煉鎳產(chǎn)量為37337噸，環(huán)比大增14.53%；4月預(yù)估產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)至38830噸，環(huán)比增加4.00%，同比增加6.53%。印尼因配額和硫磺問(wèn)題出現(xiàn)隱性減產(chǎn)，INSG預(yù)測(cè)2026年全球鎳市將轉(zhuǎn)為3.2萬(wàn)噸短缺；中國(guó)精煉鎳產(chǎn)量維持增長(zhǎng)（4月預(yù)估3.88萬(wàn)噸）。

　　需求方面：不銹鋼排產(chǎn)高位但終端追漲謹(jǐn)慎，新能源車(chē)及儲(chǔ)能需求具韌性但三元份額受擠壓，總體呈現(xiàn)“供應(yīng)收縮主導(dǎo)、需求溫和改善”的緊平衡格局。

　　進(jìn)出口：3月數(shù)據(jù)顯示，鎳鐵進(jìn)口同比大降18.7%（印尼礦緊導(dǎo)致）；精煉鎳進(jìn)口同比暴增130%而出口驟降83%，呈現(xiàn)“原料替代中間品”特征；MHP進(jìn)口環(huán)比增37%但同比增幅放緩，印尼供應(yīng)收緊正逐步傳導(dǎo)至中國(guó)進(jìn)口端。

　　稅收與政策端：印尼HPM新政實(shí)施后，鎳礦的伴生金屬鈷、鐵等被納入計(jì)稅，直接增加濕法冶煉廠的礦料采購(gòu)成本（每金屬噸MHP新增600-800美元成本）。疊加印尼將資源特許權(quán)使用費(fèi)與LME鎳價(jià)掛鉤（14%-19%浮動(dòng)費(fèi)率）的機(jī)制，企業(yè)在鎳價(jià)上漲時(shí)的稅負(fù)同步增加，進(jìn)一步攤薄了利潤(rùn)空間。

　　MHP生產(chǎn)成本方面，經(jīng)硫磺漲價(jià)、HPM新政和礦價(jià)上漲三重疊加后，目前印尼MHP的邊際生產(chǎn)成本已升至約1.90萬(wàn)美元/金屬噸（約13.7萬(wàn)-14.0萬(wàn)元/金屬噸）水平，對(duì)硫酸鎳和電積鎳的成本支撐效應(yīng)顯著增強(qiáng)。

　　綜上所述：短期內(nèi)鎳價(jià)上行動(dòng)力依然充足。印尼RKAB收緊政策仍處于"癥狀顯現(xiàn)"階段，礦山減產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性影響尚未完全釋放；硫磺供應(yīng)中斷的影響也僅在4-5月才逐漸體現(xiàn)。這兩大供給端沖擊相互疊加，將在5-6月推動(dòng)全球鎳元素供需偏向緊平衡格局。